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同意。在融资成本降低的时候,公司可以再融资来偿还以前的债务。Expected Real Interest降低并不能阻止公司不融资,只要公司有需求,既要融资。但当发现不到足够的的机构投资者,融资会失败。

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QUOTE:
以下是引用apocalypti在2008-5-18 8:46:00的发言:

我觉得也可以从投资人的角度来想啊。

在一个高通胀的情况下,有谁愿意投资在fixed income 上呢?:)

所以阿,即使企业想发债,没人买阿,呵呵

同意这个观点,比如我现在在买房,5.8%的安接利息,我买了以后就成天惦记着快点通货膨胀,因为我的工资是随通货膨胀每年进行调整的,而按揭利息是30年固定的。如果通货膨胀,我每一期付的实际利息就下降了。这样做的结果是,多数mortgage 公司都不愿意再和我做生意了。我今后的融资就有问题了。

想象一下现在市场上有无数个我这样的人(corporates wanting to borrow money),也有无数个mortgage公司(lenders)...

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呵呵感谢上面几位的意见了,要考了,各位加油!

[em01][em01][em01]

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QUOTE:
以下是引用niles在2008-3-14 11:33:00的发言:

可能是我没有说清楚吧,不好意思。

再阐述一遍。一个高通胀的环境下。企业会面临举债融资成本不断下降的问题。

期初,假设 A公司发行coupon rate为4%的par value为1000,且发行时市场给与的利率为4%。所以每期还40元。

如果高通胀,所以市场利率会下降,注意这个是关键。假设我们认为市场利率为1%,如果此时公司发债,那么发行的coupon rate仍为4%,而市场利率为1%,每期还40元,但是融资却多了许多。所以这个公司如果在期初意识到高通胀带来的融资成本降低,它必然不会选择期初发债。

假设高通胀持续下去,那么企业就会产生相应预期,就不愿意发债融资了。因为只要时间一过,融资成本一定更加低。

至于为什么市场利率是下降的。就得归结到实际利率和名义利率,或是什么是高通胀了。

实际利率等于名义利率减去预期通胀,并且决定市场利率的首要因素就是利率水平(当然是实际利率水平),所以高通胀带来低实际利率,从而推出低市场利率。

另一个角度理解为什么高通胀带来低市场利率。高通胀的本质就是经济体里钱多于产出,就是钱多了不得了,钱多的不得了必然导致借钱容易,融资成本低。

不知道我说明白了没有。欢迎回复。

说错了

其一:通账下,required rate of debt will be increased due to the hign inflation. remeber the fisher effect? Nominal interest = real + inflation

其二,因为比较大的required rate of debt ,企业在未来支出现金流(关于debt的)固定的情况下,只能能融到比较少的npv,因此,这就解释了搂住以下是的问题:高通胀下,企业不喜欢债务融资

其三,你这么肯定的语气来阐述一个错误的论点,很误人子弟。鉴定完毕

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[讨论]

我觉得有两个原因吧:一是固定成本的话企业所得税就多了,企业的实际收益就减少了。另一个就是你做为权益出资人能知道这点(固定成本会使你的成本降低,利润升高),那债务出资人也同样会明白这点,他们会在高通货膨胀的时候要求更高的利率,这可能就使人们借不来钱,当然就不是太多的使用债务筹资了。我是这样理解的。不知道大家觉得对还是不对?欢迎批评和讨论。

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如果是 swap 或者hedge的话

高的inflation导致FC depreciate

到maturuity的时候

real return 是很小的

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