[20080623]中信证券*行业研究*钢铁行业重大事项点评—油价电价上调对钢铁影响不大

事项：
2008 年6 月19 日晚，国家发展和改革委员会宣布，自6 月20 日起将汽油、柴油价格每吨提高1000 元，航空煤
油价格每吨提高1500 元；自7 月1 日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5 分钱。液化气、天然气价格不作调整。
对此评论如下：
评论：
. 油价上涨对钢铁行业影响不大。
相对于电价而言，油价上涨对行业的影响更大一些。按核定载重20 吨的重卡计算，百公里耗油约40 升，柴油价
格上调1000 元/吨相当于柴油价格上调0.83 元/升左右，此次柴油价格上调增加吨公里运输成本0.017 元/吨公里。钢铁
一般的经济运输半径在500 公里以内，吨钢消耗原料在3 吨左右，如果按照平均运输距离400 公里计算，因此增加的
原料和钢材运输成本折合到吨钢大约为27 元/吨，成本涨幅0.6%左右，影响不大。
而大型钢铁企业都有铁路运输，大宗原燃料包括铁矿石、煤炭等都可以利用铁路运输，而目前铁路运费比公路运
费价格低的多，公路运输只是短途运输或者只占到钢铁企业总运输的一部分，因此油价上涨对于钢铁企业的运输成本
上涨只占到很小比例。
. 电价调整对钢铁行业影响甚微。
钢铁行业被看成是“耗能大户”，在一定程度上与其生产规模之“大”密不可分。我国绝大部分粗钢采用长流程的
高炉-转炉工艺，与短流程的电炉工艺相比，吨钢耗电较少，钢坯耗电100 多千瓦时/吨，随着加工深度的提高，吨材的
耗电逐步提高，热轧产品的吨材耗电300 多千瓦时/吨，冷轧产品的吨材耗电500 多千瓦时/吨。平均而言，吨钢耗电在
400 千瓦时/吨左右。这次电价提高2.5 分，吨钢成本提高10 元，在钢材成本中占比极小；同时我们注意到，大中型钢
铁企业大部分具有自备电厂，使用煤或者余热发电，电力自给率在40%以上，这一部分不受此次电价调整影响。此次
电价调整吨钢成本提高6~8 元左右，成本涨幅0.15%左右，影响甚微。
. 大、小钢铁企业影响不同。
尽管对于具备自备电厂和具有铁路运输能力的钢铁企业影响较小，但是对于哪些完全依靠外购电力和公路运输的
钢铁公司成本则明显增加。
. 煤价、矿价、钢价更值得关注。
此次油价、电价上调合计增加吨钢成本约35 元，相对于08 年煤炭成本的增加、铁矿成本的增加和钢价的涨幅而
言，对行业影响不大。相比而言，煤炭价格、铁矿石价格和钢材价格对行业盈利影响更大、更应值得关注。从目前来
看，08 年钢材价格相对年初涨幅达到30%左右，钢价上涨超过成本上涨幅度。
. 维持行业强于大市的投资评级
总之，此次油价和电价对钢铁行业是一个负面影响，但是成本增加不大。受钢材价格上涨影响，上半年钢铁行业
盈利继续创历史新高，预计钢铁上市公司中报盈利有1/3 公司预增。目前钢铁上市公司是低市盈率和低市净率群体，
未来2～3 年内有望保持20～30%盈利增长，国内的钢铁上市公司估值已经与国际接轨，甚至低于美国市场中钢铁公司
的估值水平。鉴于行业的盈利增长和资产重估的价值，我们维持行业强于大市的投资评级，继续推荐宝钢股份、鞍钢
股份、武钢股份、马钢股份和太钢不锈。

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