[20080623]中信证券*行业研究*有色金属行业周报—板块估值与国际市场接轨*有色金属*

投资要点
. 金属价格大幅反弹。上周国际金属价格大幅反弹，仅仅镍价下跌6.3%，
其他金属涨幅基本是在3－9%之间；而国内市场金属价格涨幅只有国际金属
价格涨幅的一半左右。
. 油电价格上调，生产成本上升。油电价格的上调，直接的影响就是金属
生产和运输成本的上升，其中影响能耗最高的电解铝受到的影响最大，静
态来看将使得目前电解铝行业的平均毛利下滑幅度超过10%；然而，电力问
题是是否会抑制铝锭生产是未来铝价走势的关键。
. 资金再度青睐商品市场。尽管出现了罢工、油电价格上调等一些支撑价
格的因素，但是资金的再度青睐还是金属价格上涨的关键动力。股市下滑、
美元贬值及通胀预期等因素，金属市场“避风港”功能再次被激发。
. 国内有色板块呈低位宽幅振荡走势。上周每个交易日的振幅都超过了5%，
其中两天超过10%。中标有色金属指数一周下跌幅度仍然达到8.5%。而金属
价格反弹带动了全球矿业股上涨。上周摩根斯坦利（MSCI）全球矿业股指
数涨幅达到3.1%，标普500 指数同期则下跌3.1%。
. 板块估值与国际市场接轨。目前A 股有色板块的估值水平总体上已经与
国际市场接轨，特别是黄金股的估值已经低于国际同业公司的水平。如山
东黄金、中金黄金08 年市盈率都已经低于国际平均25 倍的水平。随着宏
观经济前景走势的明朗化，只要金属价格下跌幅度没有超出预期，市场的
信心将逐步恢复，有色板块的表现值得期待。
. 主要风险因素。宏观经济前景的不确定性；美元大幅升值；能源、农产
品及劳动力成本上升的通胀背景下，生产成本超预期等。

相关研究报告下载：

有色金属行业周报—板块估值与国际市场接轨.pdf (325.79 KB)