【内容摘要】：1、半年报预计增长30～50%。继5月23日公司公告上半年业绩预增15～30%之后，公司今日又上调业绩预增幅度，一季度硝酸铵不含税均价1433元/吨，4月份不含税均价1614元/吨，5月份不含税均价1899元/吨，6月份不含税均价约2393元/吨，半年报预计增长30～50%,对应的上半年每股收益约在0.25元～0.29元。
2、业绩增长主要源于产品提价。按公司公告计算，上半年硝铵不含税均价约在1700元/吨左右。据我们观察，目前6月份的最新出厂价格，普通硝铵不含税价已达2400元/吨（高于我们全年均价预测数1590元/吨，高出51%），多孔硝铵不含税价已达2649元/吨（高于我们全年预测数1757元/吨，高出50.7%）。我们认为硝酸铵价格仍有进一步上升空间。
3、征收特别关税国内价格不降反升，国内需求旺盛可能是涨价主因。我们在公司一季报点评中，已明确指出征收100%特别关税实质性影响较小。我们始终认为，征收关税对硝酸铵行业影响不大，毕竟出口只占全部供给的7%左右。国内对硝酸铵不限价，也使得硝酸铵价格比尿素更具有弹性。从目前来看，国内硝酸铵售价丝毫没受加征100%特别关税的影响，反而持续上涨。这可能初步印证国内硝酸铵价格上涨，是以国内供不应求为主因，国外价格传导为辅因。自中国对尿素征收关税之后，国际尿素价格已从400美元/吨上涨至667美元/吨，涨幅达67%，比国内2400元的价格约高出2269元,价差进一步扩大。我们认为国际尿素和硝酸铵价格高达0.87的相关系数，将导致国际硝酸铵价格持续上涨，反过来进一步推动国内价格提升。
4、奥运无消极影响，全年业绩有可能超出预期。市场可能担心由于奥运会安全原因，促使今年旺季提前到来。从和公司沟通的情况来看，奥运期间最可能采取的措施是限制炸药等制品向北京等地运输，而公司客户主要集中在西北地区，奥运不会对公司产生消极影响。我们相信硝酸铵价格仍有持续景气向上的空间。我们认为公司全年业绩有可能超出我们0.60元的预期。公司有可能在下半年装入集团纯碱业务，07年年利润总额约3000万元左右，这部分业绩增厚尚未考虑在我们盈利预测之中。
5、维持盈利预测，维持增持评级。我们暂时维持08～2010年摊薄后0.60元、0.87元和1.42元的盈利预测，未来三年公司净利润将保持50%左右的增长，目前08和09年的PE分别为20倍和14倍。考虑到延长石油化工资产注入预期，我们给予08年30倍PE，合理股价为18元，维持"增持"评级。 相关研究报告下载：
 兴化股份(002109)_半年报预增上调至30~50%，全年业绩可能超预期.pdf (53.75 KB)
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发表于 2008-6-26 14:55
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