[20080708]债券策略_年中债券会议和走访总结

【内容摘要】：经济基本面：机构看法非常统一，整体认为经济下滑的趋势比较明显。分歧的地方是下滑的幅度。部分机构认为，经济小幅下滑是符合政府改变经济过热局面的意图，而且政策调控将使得经济面不会太差，对债券市场来说，经济下滑并不是明显的利好。多数机构则认为，经济下滑过程中，央行货币政策会较为宽松，经济下滑对债市形成支撑。具体来看，机构一致认为出口将继续下滑，消费也会比较平稳。对投资则担忧比较大。一方面是信贷紧缩，资金受到限制。二是房地产投资的担忧。三需求的下降对投资的影响。就我们的观点而言，尽管4季度经济增速还会有反复，但我们认为整个经济下滑的趋势是比较明显的，在“保增长”成为政府政策重要的出发点的背景下，央行难以大幅加息抵御通货膨胀，因此我们认为这是支持债市的大背景。在通货膨胀压力较大，经济面临下滑的双重因素影响下，我们坚持收益率曲线平坦化的趋势。
通货膨胀：目前市场分析很大，乐观和悲观的观点都非常鲜明和证据有力。乐观派认为，通货膨胀高点已经过去，后期会逐步回落。他们的理由是翘尾因素下降；猪肉供给上升；粮食方面，机构认为中国粮食供给不会出现问题，甚至有个别基金的研究员作过调研，认为国家对粮食价格的调控能力很强，今年年内不会大涨，这一点和我们宏观研究员调研的结果一致；政府在水电油等资源性价格补贴上有着很强的财政实力。因此，CPI逐步下降的趋势不会改变。但仍有一半机构认为CPI难以明显回落，并且认为CPI三季度短暂回落后，可能在四季度出现反弹，悲观机构甚至认为CPI高峰还没有到来。他们的理由则是，国外粮食价格远高于国内价格；尽管夏粮丰收，但国内天气可能导致秋粮减产；国际油价持续攀升导致PPI会继续创新高，并加大对CPI的传导；资源价格改革逐步进行会传导到中下游甚至居民端。

相关研究报告下载：

债券策略_年中债券会议和走访总结.pdf (31.6 KB)