[20080708]汽车整车_未来投资机会或来自于3季度的超跌或3季度销售超预期

【内容摘要】：
　　6月轿车销量同比增速11%左右，上半年行业同比增长16%左右，基本符合预期，且厂商表现各异。消费者对经济发展前景不确定的预期、财富效应的下降、地震影响、油价上调、南方洪水灾害等均影响了6月份及上半年轿车行业的消费需求，投资者对于6月轿车需求增速以及上半年行业增速已经降低了预期，6月及上半年轿车销量增速基本符合预期。销售表现比较出色的是一汽丰田、一汽轿车、东风本田、北京现代、长安铃木等；前四强中，一汽大众与上海大众累计销量增速均在20%以上，超过行业平均增速；上海通用略低于行业增速；奇瑞表现较差，落后于行业平均水平。
　　我们倾向认为3季度需求增速将进一步放缓，4季度有望恢复性反弹。主要理由如下：1）、第3季度是一年中的销售淡季；2）、北京奥运会的举行抑制北京地区及其它省市的消费需求；3）、国内成品油油价存在继续上调的可能；从中长期看，油价上涨并不会影响消费需求总量，但短期内仍会抑制部分消费需求；4）、消费税政策中关于小排量及大排量税率的调整是否会在第3季度执行；5）、去年同期第3季度出现淡季不淡，基数较高。
　　预计部分厂商将调整全年销售目标，下半年大幅降价可能性较小。上半年由于受到上游成本压力，厂商主动性降价较少，降价主要表现为经销商促销。统计上半年厂商销量，厂商完成过半任务较少，其中表现较好的是一汽轿车和东风本田。我们预计，第3季度消费需求可能到达全年低点，部分厂商完成全年目标任务较困难，将下调全年目标，目标的下调意味着不会出现05年厂商为完成全年目标拼命向经销商压库，并进而导致轿车大幅降价的行为出现。
　　估值已接近历史底部。国际比较，汽车股PE估值相对市场折价基本合理；历史比较，A股汽车股PE和PB估值均接近历史底部，股价向下空间不大。
　　未来投资机会：3季度股价的超跌或3季度销售超预期。我们认为，在汽车股估值接近历史底部情况下，未来汽车股的投资机会主要来源于两种情形：3季度的超跌或3季度需求超预期。现阶段，我们仍维持行业中期策略报告中的投资组合：宇通客车、金龙汽车、一汽轿车、福耀玻璃，并且建议关注中国重汽。