[20080712]高华证券.其他专题报告.欧洲经济周评.央行的困境.产出缺口能否缓解通胀

欧洲央行的困境：产出缺口能否缓解通胀？
大多数国家的央行都在令人不安的高通胀和日渐放缓的经济增长面前左右为难，即使在欧洲内部，虽然各央行有着明确的通胀目标，但其应对举措却有所不同。重要问题是总体经济的下滑能否导致足够大的产出缺口出现，来缓解进一步的通胀；或者是否有必要加息——至少为了抑制通胀预期；或者甚至要促使经济出现必要的减缓，来实现理想的通胀之路。
在第一篇文章中，我们讨论了欧元区的情况。欧洲央行已经启动加息周期，我们预计今年下半年再次加息的可能性还很大。油价飙升已经导致欧元区潜在经济增长率下滑，产出缺口的走势变得非常不明朗。在这种环境下，保持通胀预期的稳定尤为重要。欧洲央行上周的加息之举实际上也是为了表示央行控制通胀预期的决心，但能否成功恐怕还要等到秋天才见分晓。
在第二篇文章中，我们比较了瑞典央行和瑞士央行截至目前采取的措施。前者立场强硬，而后者看起来态度更趋于中性。从两国各自的经济基本面来看，我们发现两国的做法都有些欠妥。因此，我们也不认同市场关于瑞典/瑞士利差进一步扩大的预期。

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