[200080714]公司研究-金龙汽车-中期业绩预增符合预期-推荐

n         中期业绩增长50%以上，符合预期。中期业绩增长除公司内生增长外，主要来自以下两项非经常性收益：1季度收到厂区用地拆迁补偿款，实现非流动资产处置收益5034万元；出售交通银行136万股，实现收益约为1000万元。
n         金龙汽车的看点主要在于其客车业务的内生增长及公司后续可能的股权整合。公司的大中型客车业务具有较为明显的弱周期性，未来三年年复合增长15%左右，产品结构调整和均价提高有效转移钢价成本压力，毛利率有望维持稳定，公司内生性增长稳定。目前市场对金龙汽车的后续股权整合寄予较高预期，后续股权整合主要体现在两块：一、通过股权划转将苏州金龙由间接子公司变成直接子公司，完成后金龙汽车对苏州金龙的权益比例将由目前的30.6%提升到60%。按照我们的业绩预测，不考虑相应的资金成本，此项股权整合有望为增厚公司2009年收益16%；二、目前厦门机电持有大金龙24%股权，市场对厦门机电将这块股权注入上市公司存有较高预期，由于注入与否、注入方式等无法获知，目前难以预测对上市公司的业绩影响。
n         维持“推荐”评级。不考虑可能的股权整合，维持金龙汽车2008-2010年每股收益分别为0.80元、0.82元、0.98元的业绩预测，未来三年年复合增长16%。公司目前的估值水平接近历史底部，估值进一步下调的风险不大。考虑到可能的股权整合为公司业绩带来正面影响，金龙汽车目前的股价具有一定的安全边际，未来六个月目标价12元，相当于2008年15倍P/E，维持“推荐”的投资评级。

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