[20080924]上海证券-中国玻纤（600176.SH）公司调研

致胜之道：控制成本，扩大产能
报告目的：
我们于9月19日赴浙江桐乡对中国玻纤进行了调研，通过与公司高管的交流，对中国玻纤的经营情况和发展规划有了更加清晰的了解。
主要观点：
业绩增长源于产能迅速扩张
上半年两条新生产线点火投产，产能扩张迅速，并对业绩形成支撑。公司产能目前亚洲第一，世界第三。
多项措施降低成本
在销售渠道的建立上经历了逐级发展阶段，已从一般经销商代理发展到现在的海外经销公司，销售网络的整合为公司在国际市场占有更多份额奠定了基础。
通过提高生产线自动化水平，提高设备开机率等举措，公司目前人均玻纤产量可达100吨左右，高于国际水平60吨单产能力。
换股合并巨石拓展盈利空间
换股完成之后，公司将全部合并巨石集团的利润。粗略估算，公司股本扩张41％，但全面摊薄每股收益将增厚40％。
投资建议：
未来六个月内，维持“跑赢大市”；
预计公司08、09年（暂不考虑合并巨石集团股份带来的盈利增收），对应EPS分别为0.98元和1.68元，动态市盈率为15.08倍和8.80倍。考虑到公司在玻纤行业的地位以及行业本身巨大的发展机会，且受宏观经济减速影响相对较小，维持“跑赢大市”评级。
 相关研究报告下载：

上海证券-中国玻纤（600176.sh）公司调研-20080924.pdf (102.02 KB)