[20081017]建筑装饰_站在中国铁路建设高峰期的起点

【内容摘要】：我国铁路突出的供需矛盾严重制约经济发展，国家制定巨额投资计划改善铁路路网功能，中国迎来铁路基建高峰期。高速铁路的诞生重新定位了铁路运输的优势地位。中国铁路路网的高负荷、低效率长期制约经济发展，发达国家的成功经验给予决策层充分的信心大力发展铁路，一场建国以来最大规模的铁路基建来临。我们预计2008-2010年铁路基本建设投资分别为2445亿、3419亿和3339亿,且该预测是以静态合同价格为基础，实际投资额可能更高。
铁路建设高峰期可以延续到2020年。2010年前行业的高成长相对确定，市场更关注行业周期性顶点的位置，普遍担心2010年之后年投资额出现明显下滑。我们预计，若国家在2020年达成基本解决铁路供需矛盾的目标，那么2010年至2020年每年的铁路基本建设投资将稳定在3460亿左右，相对2010年增速为0.7%；若乐观预计2020年基本达到世界发达国家路网效率水平，那么2010-2020年的年投资增速将维持12.5%。因此我们认为铁路建设的高峰期可以延续到2020年，但增速相对"十一五"有明显回落。
"十一五"期间资金缺口可填补，2010-2020年须依靠投融资体系改革。资金是大规模铁路建设的重要瓶颈，铁路投融资渠道的单一使市场担心资金缺口会成为铁路基建计划实施的绊脚石。我们通过对铁路建设资金来源的深入分析和假设推断后认为，2010年前铁道部基本可以通过发行大量铁路债券来填补资金缺口，2010年之后则需加快投融资体制改革吸引更多社会资本参加。
铁路建设毛利率有稳步提升趋势。三点原因确立我们对行业内企业毛利率逐步提升的判断：市场竞争格局趋于真正意义上的寡头垄断；原材料价格进入下降通道；高铁经验的丰富和成熟使概算标准有正向调整趋势。
主要投资风险。1、国家未来铁路投资预算低于预期；2、2010年后资金到位率不足以支撑巨额投资的延续；3、高速铁路概算标准调整不充分。

相关研究报告下载：

建筑装饰_站在中国铁路建设高峰期的起点.pdf (130.17 KB)