[20081022]简评—通信服务_移动3Q08回顾

中国移动公布了2008年三季度部分财务数据：收入同比增长14.2%，EBITDA同比增长10.8%，EBITDA利润率为52.4%（同比下降1.6%），净利润同比增长26.2%。
评论：
三季度的业绩比我们预览中提示的下降还要多。我们目前预计，2008年持续性每股收益为5.84元，同比增长31%。
 
Ø  三季度MOU与资费弹性只有33%（2007年超过100%，今年一二季度分别为83%和61%），ARPU同比降幅超过8%（今年一、二季度分别下降4%和6%）（图表1）。
Ø  高端用户MOU已经达到正常使用时长的极限，而低端用户已达到其可支配收入的限额。
 
我们继续微调2009年业绩预测，将收入同比增速预期从11%下调至10%，盈利增速预测从10%下调至8%（图表1），将基于DCF估值的12个月目标价从120港元下调至97港元（图表3）。
 
短期催化剂依然不利，例如3G牌照发放，非对称性监管，基本面疲弱，为迎接未来更激烈竞争（尤其是高端市场）而采取先发制人行动。
 

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