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[20081024]双汇发展(000895)2008年3季报点评—盈利能力提升带动业绩增长

投资要点
. 业绩符合预期。
本报告期公司实现销售收入196 亿元,净利润4.85 亿元,分别比去年同期增长30%和18%,实现每股收益0.80 元,符合预期。

. 生猪屠宰量下降,高温肉制品销量下降,低温肉制品销量保持较快增长。
随着生猪收购价格的持续下跌,屠宰生猪必须加快周转才能获取较高的收益,因此第三季度屠宰量82 万头,同比、环比下降。因为生鲜肉和高温肉制品存在较高的替代性,股份公司高温肉制品销量45 万吨,销量下滑10%;而低温肉制品因为其品质较高,消费人群不同而达到17.6万吨,销量增速32%。

. 生猪收购价格下跌促进盈利能力提高。
生猪价格下降幅度大于公司冷鲜肉价格的下降速度,因此屠宰盈利能力提高,目前公司漯河厂的头均利润在60 元左右;肉制品的吨价格变化不大,高温肉制品吨盈利在300-500元左右,而低温肉制品吨盈利在500-800 元,第三季度综合盈利能力提高,毛利率上升至10.06%,净利率上升至3.02%,比上半年都有明显的提高。

. 成本下降提高盈利能力是未来看点。
生猪供应恢复,生猪收购价格持续下跌,盈利能力上升在第三季度已经得到确认,成本下降带动盈利能力上升带动业绩增长。

. 风险因素。
生猪疫病、食品安全问题的波及。

. 维持增持评级。
双汇发展(08/09 年EPS 1.13/1.37 元,08/09 年PE 25/20倍,当前价27.79 元,目标价36.00 元,“增持”评级)。

相关研究报告下载:

双汇发展(000895)2008年3季报点评—盈利能力提升带动业绩增长.pdf (164.59 KB)


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