[20081103]2008年3季度业绩回顾--汽车行业研究简报

    我们将国金证券重点监测的42家汽车及零部件类上市公司作为样本（其中商用车公司10家，乘用车公司6家，汽车零部件公司26家），对汽车行业前3季度经营业绩进行统计分析：
    统计样本第3季度实现营业收入86,266百万元，与同期持平，实现净利润1,666百万元，同比大幅下滑63.0% 1-3季度实现销售收入298,618百万元，同比增长15.4%，实现净利润10,413百万元，同比下滑10.8%
    在剔除投资收益之后，汽车行业营业利润第3季度大幅下滑63.0%，其中乘用车行业幅度最大，为189.3%，乘用车上市公司投资收益的主要来源是合资企业的利润贡献，因此剔除投资收益后负增长189.3%意味着乘用车公司本部业务普遍性的亏损，但单季度的利润下滑幅度要小于第2季度
    第3季度全行业盈利水平迅速下滑，行业平均毛利率为13.4%，环比下降0.2个百分点，同比下降1.5个百分点。净利率为1.9%，环比下降1.9个百分点，同比下降2.3个百分点。规模经济效应对乘用车行业的影响最大，收入的小幅下滑导致盈利能力和利润率水平的大幅下降
    乘用车营业周期明显上升，由同期60.24天上升至69.32天，主要原因是存货周转天数上升，从行业数据我们也可以观察到目前整车厂库存正处于历史最高水平同时乘用车行业经营性现金净流量占利润比重较上半年略有下降
    第3季度收入增速较快的企业是一汽轿车、中通客车、安凯客车、中鼎股份、武汉塑料第3季度净利润增速较快的企业是中鼎股份、威孚高科、凌云股份、一汽四环、三环股份、上柴股份
    3季报披露之后，根据国金证券的和WIND盈利预测的最新统计，08、09年汽车行业加权平均EPS为0.463和0.446元，同比下滑22.69%和3.72% 08、09年动态PE分别为10.50、10.91倍，07、08年动态PB分别为1.19和1.11倍目前行业相对估值已处于历史最低水平，对于09年的平均预期是净利润下滑3.7%，我们认为在行业不出现新的变化以前，行业整体估值将稳定在目前的水平
    预计整个行业4季度继续处于低迷状态，商用车行业有可能出现环比继续下滑的情况，行业基本面恶化的概率较大，而乘用车销量继续小幅负增长，但行业继续恶化的概率较小