[20081106]仁和药业-具备独特营销模式和良好产品线延伸能力的OTC企业-推荐

近期我们调研了仁和药业，该公司是OTC企业中具有独特营销模式和产品线延伸能力的公司。
投资要点：
n         仁和药业具有独特的营销模式：（1）公司在创业之初就坚持“先款后货”的销售方式，这使得公司的财务报表非常稳健，应收帐款、短期负债和长期负债都是0；（2）在广告投放策略上公司非常灵活，利用反季节广告、名人效应、公益事业等多种方式不断扩大产品影响力；（3）以经销商为本，带着经销商做终端使得仁和与经销商形成了良好的关系，实现了共同成长。
n         公司起家产品妇炎洁经过十年的发展已经成为妇科洗液市场的双寡头之一，是公司的主要利润来源之一；在竞争激烈的感冒药领域，仁和可立克占据了一席之地，优卡丹在儿童感冒药这一细分领域形成了相对优势，连续两年增长100%左右；胃药领域胃康灵的市场初步启动，未来公司还有向皮肤科等细分OTC领域扩张的可能。
n         目前仁和上市公司只有生产感冒药的铜鼓仁和（生产感冒药）、吉安三力（生产皮肤科药物）和仁和药业有限公司（销售仁和集团主要产品的销售公司），公司正在积极通过定向增发把康美医药（生产妇炎洁）和药都仁和（生产胃康灵等）注入上市公司，资产注入将显著提高上市公司盈利能力。
n         今明两年公司的利润增长主要来自于资产注入、产品提价、向农村等新兴市场的拓展等。在假设09年初公司现金定向增发6000万股，完成资产注入的前提下，我们预测仁和药业08-10年EPS分别为0.28、0.53、0.59元，目前09年PE11.3倍，给予推荐评级。
风险提示：
n         公司定向增发的实施具有不确定性，有可能完成的时间晚于我们的预期。

相关研究报告下载：

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