[20081127]国家注资航空业，进一步引发行业整合预期

摘要：
     南方航空、东方航空就有关增加国有资本经营预算同时发布公告，南航集团已获
   相关部门批准，东方航空正在积极申请。上述事项进展完全在市场预期之中，东航
   预计很可能获得不低于30亿元的国家注资，亦不排除中国国航获得注资可能。
     国有资金注入，小幅改善航空企业负债状况，预计若均注入资金30亿元，南方航
   空、东方航空资产负债率将分别由08年三季度的83.26%、98.49%，下降为
   80.5%、94.7%，分别小幅下降2.8个百分点、3.8个百分点，对东航意义大于南航。
   但属杯水车薪，难破行业性困局。
     截至11月26日，南方航空、东方航空A、H溢价率分别达到306%、495%，我们认为
   通过非公开发行H股股票引入该笔资金对大股东更具有吸引力，其可能性相对更
   大。
     国家注资，或将引爆新一轮行业整合预期。目前，行业发展已经部分打破了三大
   航空集团间的平衡局面，行业一直存在二次整合的预期。在当前背景下，我们维持
   前期观点，即我国航空业需要再次整合，且在行业不景气时期推动有关整合事宜更
   为适宜。同时，我们认为，从多个角度考虑，并不排除在上海航空市场引入新的运
   营主体的思路。
     短期来看，行业盈利和景气程度均不理想，我们维持行业中性投资评级；但航油
   价格的下调压力和行业重组的预期可能持续提供交易性投资机会，建议投资者适时
   关注行业的交易性投资机会，关注行业整合事件对东方航空、上海航空的积极影响
   以及南方航空、中国国航对于上述事件及航油调整预期的反应。
 

国家注资航空业，进一步引发行业整合预期.rar (173.3 KB)