投资要点 . 动荡中寻找新平衡。08年基础化工行业盈利波动的论断得到验证,但9月 以后经济下行和短期恐慌心理加速行业的景气下行。GDP 增速下降,投资直 接拉动作用有限,09年需求下降凸显产能过快增长。供需、政策、原料价格 等经营环境动荡,09年基础化工产品价格和利润需要时间达到新平衡,为投 资蒙上不确定的阴影。金融危机对全球农业影响不大,国内提出“惠农强农”, 化肥需求稳定增长成为基础化工行业中少有的亮点。 . 钾肥行业景气向上,维持“强于大市”评级。全球钾肥需求不会下降, 供应仍紧张,行业高度垄断支撑国际市场高价。09年国内氯化钾价格必然跟 随进口FOB合同价格补涨,盐湖钾肥氯化钾出厂价将由4750提升至5681元/吨。 硫酸价格回调也不会影响硫酸钾跟涨。国内企业产量增长相对国外要快,在 国内存在大量缺口的背景下,成为业绩增长的另一坚实基础。维持冠农股份 “买入”的投资评级,维持盐湖钾肥“增持”的投资评级。 . 出口放松仅缓解氮、磷肥困境,维持“中性”评级。配合整体救市,11月 国家放开尿素和磷肥淡季出口。粮食、化肥机制尚未理顺,政策出台仓促预 示09 年仍存在出台政策调整的风险。测土配方抑制尿素需求,凸显产能过剩 压力;国际天然气、尿素价格大跌,国内出口难以提升利润。国内磷肥严重 过剩,出口放松将拉升国内价格,缓解部分企业高价库存压力,但大幅提升 利润的可能性不大,关注后续出口政策的具体走势。 . 不确定环境中,寻求相对优势。新安股份盈利能力显著高于行业第二名, 盈利差距即是投资的安全边际,维持“买入”评级。烟台万华处于产业链中 的相对优势地位,抗周期能力强,丰厚所得税优惠将支撑短期业绩,维持 “买入”评级。 相关研究报告共享下载:
基础化工行业2009年投资策略—寻求确定机会和相对优势.rar (745.29 KB)
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