投资要点 . 我们认为中国旅游业对此次宏观经济调整的敏感性较小。发达国家如美 国旅游行业与经济周期基本一致, 但在经济上升周期旅游行业增速略快于 GDP 增速,在经济下降周期其下降速度则慢于GDP 降速; 中国出游居民主 体尚处于观光游阶段,观光游对应消费支出相对较低, 因此我们认为旅游 行业对居民收入增速放缓等因素较不敏感。 . 2008 年多灾多难,2009 年反弹确定。2008年因自然灾害、奥运、休假 制度改革等多因素影响,旅游行业受冲击较大。2009 年旅游行业反弹将十 分确定,主要理由:1、2008年基数较低;2、我国旅游业超过70%收入来自 国内游,而国内游受此次金融危机影响较小,旅游需求仍然比较稳定。 . 客流恢复,景区类公司业绩增长确定。景区具有资源垄断优势,且观光 游阶段景区也最受益,客流回升对景区公司业绩增长贡献明确。 . 行业估值创历史新低,投资价值显现。我们重点跟踪的8 家公司2009年 动态市盈率目前仅18倍,而其2007-2010年业绩平均复合增长率达到20.52%, 目前估值对应PEG 0.88 倍;推荐买入的5 家公司复合增长率为28.87%,对 应PEG为0.55倍。鉴于估值已创历史新低,相对2009年较为确定的业绩反弹 和稳定的长期增长,我们认为旅游行业价值优势显现。 . 风险提示。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强;个别公司治理有瑕 疵。 . 行业评级及投资建议。考虑到旅游行业长期景气和重点公司明确的业绩 增长,我们维持旅游行业“强于大市”评级。 建议抓住估值回归机会,买 入资源型低估值个股,享受其确定的长期稳健收益。 建议短期买入因资源 收购带来2009 年业绩明确增长的桂林旅游(000978)、资源储备充裕的三 特索道(002159)、行业龙头公司中青旅(600138)、 资源垄断性高且估 值回归的黄山旅游(600054);长期买入峨眉山A(000888)。 相关研究报告共享下载:
劫后重生反弹确定;策略:客流恢复看好景区.rar (559.72 KB)
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