[20081208]吞吐量受外贸出口影响明显下降--深赤湾Ａ公司研究简报

    公司货物和集装箱吞吐量明显下降，连续三月出现环比负增长。
     公司公布11月月度数据，1-11月累计完成货物吞吐量5793.5 万吨，同比增长7.8%；其中赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量553.8 万TEU，同比仅增长0.6%。赤湾港区累计完成集装箱吞吐量392.5 万TEU，同比減少1.6%；散杂货吞吐量累计完成707.0 万吨，同比增长11.3%。
     公司货物吞吐量和集装箱月度吞吐量已经连续三月出现了环比下降，吞吐量下降趋势明显。
     外贸进出口增速持续下降是公司吞吐量下降的最主要因素。
     公司经济腹地珠三角地区成为中国出口增速持续下降中国内受创最严重的地区。
     作为主要为外贸进出口服务的集装箱码头，集装箱箱量主要来自其经济腹地的生成。在外贸进出口总额增速持续下滑的影响下，集装箱吞吐量也首当其冲，吞吐量增速不断下降，甚至出现负增长。
     我们认为公司集装箱吞吐量面临进一步快速下滑压力
     中国的外贸进出口受全球衰退影响面临困境。
     公司集装箱吞吐量直接受外贸影响。在预期外贸增长乏力的前提下，我们认为公司的集装箱业务也将受到行业景气下行的影响，进入下降周期，不排除集装箱吞吐量进一步快速下滑的可能。
     我们调低公司吞吐量、盈利预测和评级。
     我们将赤湾港区08年的吞吐量增速从2%调低到-5%，09年的吞吐量增速从2%调低到-15%，分别为414万TEU和352万TEU；
     我们将妈湾港区08年的吞吐量增速从22%调低到5%，09年的吞吐量增速从9%调低到0%，分别为173万TEU和173万TEU；
     我们将公司的08、09、10年每股盈利预测从原来的1.037元、1.070元和1.051元分别调低到0.993元、0.823元和0.841元，下调幅度分别为4.24%、23.08%和19.98%。
     鉴于公司目前进入行业下行周期，未来码头处理能力没有增长，吞吐量存在进一步下滑的压力，根据谨慎原则，我们将公司评级从买入调整为持有。
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