[20081208]每周投资策略－避开反弹中的雷区

1、本周各大央行联合降息
受各大央行降息的影响，本周全球股市基本维持震荡格局，并总体上处于低位运行。全球多国央行周四普遍采取了大幅降息行动，尽管信贷市场、股票市场和商品市场眼下的动荡意味着降息在抑制全球经济加速下滑方面已明显失去效力，但包括欧洲央行、英国央行、瑞典央行在内的欧洲各大央行以及新西兰央行和印度尼西亚央行还是均宣布了大幅度降息决定。它们的目标均是避免实体经济受到金融危机的深度影响。
2、制造业萎靡引起大宗商品价格继续下跌
大宗商品CRB指数本周跌幅达到10％以上，基本金属颓势不改，而农产品期货也没有太好的表现。A股市场的有色金属股票反弹并没有太多的基本面支撑，企业的高位库存还有待消化。中国四万亿政策的实施虽然对大宗商品来说是利好，但是政策效果有一定的滞后期。大宗商品价格低迷的状况可能要一直持续到2009年下半年中国宏观经济出现好转，基本金属的增量需求才会重新恢复。本周公布的中国PMI指数创历史新低，为38.8。
3、A股反弹正在扩散
由政策引发的反弹最初落脚点在工程机械和基建、建材这些直接受益的板块上，这些板块的启动引发了市场的热情，但随着这些板块的调整，反弹的热点正逐步扩散，市场正在对各种利好消息进行放大，比如说金融创新、国家政策的具体落实、人民币贬值等等。
4、燃油税改革可能引发新的市场热点
我们认为此次改革方案（征求意见稿）在短期内将有效降低乘用车使用成本，但基础油价的不同与乘用车排量的不同将导致使用成本的降低幅度不同。中小排量乘用车成本降低幅度相对较大，所以此次改革的推出或将在短期内刺激中小排量轿车销售。对公路行业来说有利有弊。二级公路取消收费将会使得选择平行的道路成本更加降低，对于高速公路会有分流影响。不过，随着此次燃油税方案对用车成本的节约，整体的交通需求将会受到刺激，对高速公路公司而言，整体是利大于弊。
5、参与A股反弹要留意大小非解禁的股票
虽然市场整体处于转暖的过程中，但是我们还是不得不提醒投资者要注意大小非问题。12月份大小非解禁为全年第二个高峰。我们将在文中对12月份的大小非解禁的股票进行具体分析。

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