[20081208]可转债周刊-转债市场再现转股行情

 基本结论
     上周，大盘迎来了一波反弹行情，最终报收于2018.66点，单周涨幅为7.88%。国金证券宏观策略组认为，大幅降息有助于降低企业的利息支出，改善企业的盈利状况，效果好于多次小幅降息；有助于经济实现软着陆，恢复投资者的信心。但货币政策很难改变企业不愿投资、银行惜贷的问题，而财政政策在这方面的有效性要强于货币政策。对A股市场短期正面，中期仍取决于基本面。但与此同时，我们认为实体经济基本面最差的时刻并未到来，盈利进一步恶化的风险还有待释放，流动性反转的条件还不成熟，因此整体市场趋势性的机会尚未出现。中期还需要观察实体经济下行趋势的演变。
     本周投资建议为：南山30%，五洲20%，大荒20%，海马30%。
    市场热点
     上周，五洲转债转股比例高达14.33%，而大荒转债的转股比例也达到了3.47%，转股行情再现转债市场。
     我们认为只有当转债出现较大幅度的负溢价，或者转债上行压力较大，或者投资者看多短期而看空中长期时，投资者才会进行转股。
     大荒转债出现转股或将暗示大荒转债及正股将面临着回调的压力。此外，在转债市场中，由于套利的缘故，负溢价绝对不是一种常态，转债迟早会转为正溢价，因此大荒转债-1.73%的溢价率转债持有人而言未必是好事。
     基于以上分析，我们将大荒转债下调为20%。
    市场回顾
     上周，成交量方面，转债市场周成交额为14.80亿，较前一周上涨了1倍多；换手率方面，市场平均换手率为15.61%，较前一周上周120.79%。本周，五洲转债、大荒转债均有有部分转股，截至2008年12月5日，转债的二级市场存量为142.14亿。
     上周，受正股大幅上涨的影响，转债的平均到期收益率大幅下降，目前已降为负值，为-0.41%；同时，市场股性大幅上升，平均转股溢价率为61.09%。
     个债方面，大荒转债由于股性最强，受正股大幅上涨的影响，上涨11.92%，为上周表现最好的转债；山鹰转债由于目前股性最弱，仅上涨0.75%，为上周表现最差的转债。
    图表 1：本周投资建议 图表 2：上周投资建议
   
    转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
    南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
    五洲转债 110368 20% 五洲转债 110368 20%
    大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 30%
    海马转债 125572 30% 海马转债 125572 20%

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