[20081209]2009 年展望由宏观转向微

2008 年12 月9 日
美国：投资组合策略
2009 年展望：由宏观转向微观
从宏观向微观市场的转变
宏观经济发展主导了美国股市在2008年的收益率。处于历史高位的平均股票关联度就是市场受宏观因素推动的一大表现形式。我们预计，宏观经济环境将在2009年趋于稳定，选择个股的良好时机也将随之出现。平均关联度的下降将推动基本面在市场上发挥更大的作用。我们建议的策略便既包含了宏观因素，也包括了微观因素。
标普500 指数盈利：2009 年为53 美元，2010 年为69 美元
我们预计，2008 年的标普500 指数每股营业利润将下降33%至55 美元，2009年进一步下降5%至53 美元，2010 年将上升31%至69 美元。许多行业的盈利水平将在2009 年下滑，这也是这一轮盈利周期首次出现盈利下降趋势。
估值：2009 年年底价格目标为1100 点
我们预计，标普500 指数将在2009 年年底回升至1100 点，比当前水平高出26%。在我们看来，我们已经度过了这轮周期的低点，但标普500 指数可能会在2009 年一季度重新考验750 点（-14%），之后才会继续上扬。
这一进程中值得关注的标志性事件
我们认为，一旦以下四大关键标志性事件得以实现，标普500 指数将开始大幅走高：
（1）财政刺激计划在一季度获得通过；
（2）企业和消费者获得信贷的渠道有所改善；
（3）房价企稳；以及
（4）金融资产冲减现象得到缓解。
 

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