[20081212]通缩概率大增——点评11月物价数据

在08 年11 月的物价数据出台之后，我们再次调低了对未来及09 年的物价预测：
预计08 年12 月的cpi 为1.7%，其中食品价格同比涨幅为4%，非食品价格同比涨幅为0.4%。
调低09 年全年cpi 预测均值从-0.1%至-0.6%，其中4 个季度分别为-0.2%、-0.7%、-1.2%、-0.1%。预计cpi 将于09 年2 月份开始负增长，且将维持负值直至4 季度。
调低未来cpi 的主要原因是11 月的cpi 降幅再次超出我们的预期。我们此前的预测值是2.9%，而实际值仅为2.4%。
产生偏差的原因主要是11 月非食品价格的同比涨幅仅为0.6%，远低于我们此前1.3%的预测。
从11 月非食品价格同比涨幅的下降，我们推测其环比降幅为-0.6%，这一降幅在历史上仅次于02 年3 月的-0.8%。
其中，居住价格的降幅达到-1.8%，为01 年以来的单月最大降幅，其贡献的非食品价格降幅为-0.4%，是非食品价格骤降的主要原因。
由于11 月份CPI 非食品价格环比出现大幅下降，意味着09年全年的非食品价格同比涨幅都要大幅向下修正。我们保守预计09 年2 月份cpi 非食品价格同比涨幅将降至0 以下，并持续负增长直至4 季度。
基于通缩概率大增的预期，我们维持未来4 次降息的判断，而且不排除降息次数超预期的可能性。对于债市而言，通缩的出现将从基本面上对牛市构成强力支撑，我们维持对债市长短端利率均创新低的判断。

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