[20081215]公司研究-ST三安-半导体绿色照明节能

2008年12月10日我们组织机构对公司进行了联合调研，就市场关心的问题及公司最新进展和公司董事长及管理层进行深入沟通和交流。
投资要点：
n         截至11月份，公司业务没有受到很大的影响，显示出朝阳行业抗风险的能力优于传统电子元器件行业。预计公司10月份实现含税收入3700万左右，11月份实现含税收入4100万左右，11月份高于10月份的主要原因是10月份国庆长假的影响。综合前三季度实现的2.89亿收入，公司前11个月预计实现收入3.65亿元左右，公司在国内外宏观环境不利的情况下实现承诺的9708.07万元净利润（0.40元的EPS）我们预计没有问题，由此可看出公司还是以务实、稳健的作风来经营企业的。
n         台湾一些厂商为消化库存而倾销一些低端红黄光产品导致国内同规格产品出现一定幅度的下降，但公司对于2008年实现40%的毛利率还是有信心的。通过分析，我们得到的结论和公司的预期是一致的，我们在资本市场首先解释这一原因：公司上游原材料的成本由于公司议价能力的增强而下降幅度较大，为公司部分产品主动降价、提升竞争力留下空间。但我们认为公司能维持40%毛利率最主要的原因是公司红黄光的毛利占比不超过公司整体毛利的13.15%，预计公司08年红黄光的毛利不超过2032万元，详见后面的表图分析。
n         公司目前的开工率维持正常水平，08年4季度的订单虽然正常但低于公司的预期，公司认为下游应用终端的库存经过3个月左右的消化后在春节过后将迎来需求的强劲反弹。
n         对于下游终端需求的未来发展，公司认为笔记本背光源将加快渗透进度，DELL公司宣布未来的笔记本电脑全部采用LED背光源后，其他电脑厂商将加速跟进，从而打开背光源这一巨大市场。考虑全球所有MOCVD厂商的扩产计划及新进入的TFT面板厂商（可能放慢资本开支进度）计算在内的年总供给远远小于笔记本背光源市场的总需求。
n         公司下游市场结构：白光照明领域占比30%左右，显示屏（含RGB）占比25%左右，太阳能电池占比15%左右，其他占比30%左右。

相关研究报告下载:

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