[20081215]宏观研究-宏观简评-17%货币目标起因于政府投资乘数低

l         政府提出2009年M2增长17%的目标，将进一步引导市场对于政府有能力“保八”的预期。M2目标增速高于2006、2007年时政府提出的“M2目标增速”的原因是政府投资乘数低于民间投资，在09年政府投资拉动经济增长的背景下，需要更高的货币供应量增速。
l         历史上我国M2增速与GDP增速差额较高的原因主要是政府投资乘数低与银行国有化体制造成，而05年后我国银行陆续完成股份制改革，不良贷款持续下降，M2增速目标更多与政府投资乘数有关。
2009年货币供应量增速要达到17%的目标需要商业银行大幅减息配合。由于我们预计2009年上市公司利润同比下降14.9%，因此，未来6-12个月贷款利率有进一步降至4%左右的必要。

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