[20081216]行业点评-国内存款保险制度猜想

伴随经济进步以及金融行业的大发展，一个完善有竞争力的银行体系已经成为保证国家经济活力的关键，如何保证金融体系安全高效地运作已经成为各国一个无法回避的大课题。在这样的背景下，存款保险作为保护银行等存款机构金融安全的一种制度安排得到越来越多国家政府的重视，并在近几年获得了快速的发展。截至目前，全球已经有99个国家建立了各种形式的存款保险制度，同时约有20个国家正在研究或考虑实施存款保险制度，这其中也包括中国。
我们认为中国即将推出的存款保险制度将采取强制保险的方式，涵盖国内依法吸存的所有金融机构和绝大部分的存款类型，保额上限15-25万比较合适。保险基金的资金来源除了前期的政府注资外，主要来自于银行机构的保费缴纳。尽管差别费率更为公正，但前期实行统一费率、未来再逐步过渡到差别费率或许是一个更为现实可行的方法。参考国外的情况，我们认为平均10个基点左右的费率会是一个比较合适的水平。
大部分存款人的存款保障度不会有实质性变化。实行存款保险后，国内银行的存款将从隐性的全额保障转为显性的限额保障，不过由于占国内存款市场份额近80%的全国性银行和优质城商行的大股东都是政府背景，因此其隐性担保依然存在。
存款保险制度的推出将给银行业竞争带来影响。在统一费率的基础上，银行体系的风险会在银行间重新进行分配，大中型银行将在一定程度上分担小型金融机构的经营风险。倘若直接实施差别费率，则风险控制和经营能力较差、风险水平较高的小型金融机构将承担更高的保费成本，其竞争的劣势将进一步显现，这在一定程度上将加速行业的整合。
存款保险的推出将使银行增加额外的经营成本，但在其他方面可能会获得对冲。根据我们的测算，在8-12个基点的费率下，存款保费的征收将给上市银行09年的净利润带来约4-7个百分点的负面影响。在利差大幅缩窄以及信贷成本逐渐攀升的背景下银行未来两年的经营业绩并不容乐观，因此如果存款保险制度推出，我们有理由相信政府可能会通过营业税的调整来对冲保费成本对业绩的影响。
截止报告日，银行08、09、10年的PE分别为9.2倍、10.3倍和11.6倍，PB分别为1.8倍、1.6倍和1.5倍。长期投资的估值安全边际和较好的市场流通性使我们不过分看淡银行板块，但投资催化剂没有显现，缺乏跑赢大盘的素质，继续维持行业中性评级。

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