[20081216]2008年11月工业数据点评— 内外需下降致工业增速创14年新低

事项：
   11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，比上年同期回落11.9个百分点。1-11月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长13.7%。
评论：
. 工业生产增速创14年新低。11月工业增加值同比增长5.4％，比10月的8.2％，大幅回落2.8个百分点，创下自1994年以来的最低点（除1和2月以外），增速低于预期。工业增加值增速在7月以后出现了加速下滑的趋势。
   内外需收缩导致工业增加值增速大幅下降。11月中国出口出现了负增长，同时11月工业企业共实现出口交货值6448.5 亿元，同比下降5.2%，创下2002年以来的最低点。外需下降是工业增加值出现明显下降的重要原因。内需的明显收缩是造成工业增加值增速大幅下降的另一个重要原因。虽然目前名义投资增速保持较快增长，但是，真实投资增速显著低于去年同期，这对投资品行业构成明显的压制。特别是，房地产投资的下滑大大降低了对钢铁、水泥、建材等产品的需求，导致这些行业出现了负增长。
   第四季度GDP 增速加速下滑，工业生产回稳尚需期待基础设施发挥作用。2008年第四季度GDP增速将在第三季度9%的基础上继续加速下滑，根据工业生产增加值与第二产业和GDP增长的关系，我们估计第四季度GDP增速可能在6-7%，在第三季度的基础上下滑2-3 个百分点，全年GDP 增速为9%。工业增速短期仍可能继续下滑，而工业生产增速上升需要基础设施投资等内需启动之后。在这一过程中，基础设施投资首先将消耗存货，提高企业的产销率，随着存货的减少，企业预期将有所改变，从而导致自主性投资逐步上升，在这一过程中工业生产和GDP 增速才能止跌回升。

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