[20081218]国内业务恢复良好，国际业务大幅下滑

投资要点
. 11 月经营数据：国际航线业务量快速下滑。11 月，行业客座率74.5%，同比下降3.2pt.；旅客运输量同比增长7.6%，但国际航线旅客量同比下降达18.4%。机场旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长2.6%、-18.0%，增速均较10 月快速回落，主要是因为国际航线业务量的快步下滑所致。

. 行业未来展望。11 月国内航空客运市场需求仍处于恢复之中，但力度有限，预计12 月国内RPK 仍将保持温和增长。在全球经济不断恶化的背景下，我国航空公司、机场的国际航线业务量将受到持续的冲击。我们维持08 年第四季度行业RPK 同比增长0-5%及09 年增长10%左右（假设中国GDP 增速达到8-8.5%）的预测。

. 行业动态分析。
（1）中国民航局出台十项政策保障民航企业度过金融危机；
（2）东方航空和南方航空发布公告，称将以在A 股、H 股同时向东航、南航集团定向增发的形式引进集团的30 亿元现金；
（3）中组部宣布南航集团总裁刘绍勇将出任东航集团总裁，国航集团副总经理马须伦将出任东航股份总裁；（4）两岸常态包机直航正式成行。

. 风险因素：宏观经济硬着陆；非理性价格战；恐怖活动等意外事件。

. 行业投资策略。机场的价格刚性和相对稳定的盈利使其具备良好的防御性，当前估值基本合理，已具备长期投资价值，维持“强于大市”评级，但短期缺乏有力的催化剂刺激。当前国家注资、政府十项政策、及国内航油下调预期为航空运输行业带来交易型机会，但需求是行业能否走出低谷实现盈利的关键因素，加之09 年人民币兑美元升值的趋缓导致汇兑收益大幅减少，预计09 年业绩仍不乐观，维持航空运输行业“中性”评级，行业仍不具备长期投资价值，而交易性机会则难以很好把握。