[20081222]上市保险公司12月份月报--2008年12月保险业行业研究简报

投资要点
     11月份保费收入增速放缓趋势明显，影响因素较为复杂，其中比较重要的因素有：
     结构调整带来的阶段性下滑，其中比较明显的就是中国太保；
     保盈压力下的主动收缩，由于承保费用无法获得摊销，因此在年末主动收缩业务，以缓解利润表面临的压力，当然不同类型产品面临的情况不同；
     年度计划完成较好，放缓规模扩张，更大投入到招募和培训中，为来年业务发展做准备。
     12月25日，中国太保面临小非解禁，规模有15.81亿股，占总股本的20.53%，为现有流通股的1.58倍，流通后流通盘占总股本的33.52%。
     现有估值水平已经是三家上市公司中最低，因此解禁不会出现海通证券连续跌停的情况；
     有迫切解禁需求的股东约为6亿股，数量还是较大，且股东分散，对于股价仍会产生一定压制作用；
     解禁可能带来的价格下跌将带来介入的机会。
     富通事件出现转机，平安年底保平大战获胜可能性进一步加大。
     当地时间12月12日，比利时上诉法院对富通“国有化”等多个事项做出判决:推迟富通向法国巴黎银行出售资产;富通必须在2009年2月12日之前将此提交给股东进行投票；若在股东表决之前，比利时政府将此出售给巴黎银行，将对政府处以 50亿欧元的罚款；法院还表示将指定一个委员会就此项交易的条款撰写专门报告；法院同时命令巴黎银行要确保富通银行的偿付以免在投票前倒闭。
     受到上述判决和三季度业绩重估的影响，富通股价出现了大幅上升。
    投资建议
     维持三家公司的投资评级，分别为中国平安和中国太保“买入”的投资评级和中国人寿“持有”的投资评级。
     中国平安目前估值大大低于中国人寿的一大原因就在于不确定因素的影响，当这些不确定性开始发生转变时，中国平安在保险业务上的核心竞争力将重获市场认可，估值将有望逐渐向中国人寿靠近，建议积极关注。
     中国太保的业务结构转型我们已经连续说了第四个月了，保费增速的下降事实上是我们希望看到的现象，是公司长期良性发展的基础。建议积极关注解禁带来的交易性机会。