[20081230]销售收入下滑，利润硬着陆

要点：
统计局公布的工业企业利润数据显示，9-11月的增幅急剧回落至-26.5％，与6-8月17.3%的增幅相去甚远。
利润增幅如此显著的落差，是因于净资产收益率超预期的下滑：一方面，销售收入增速大幅下降，进而税费率显著上升（以销售收入为核算基础），销售净利率难能维系；另一方面，销售收入增速减缓以致总资产周转率亦有负向贡献。
产成品资金占有率已是近六年以来的最高水平，经济面临相当大的存货调整压力。可以预期，存货调整完结后工业生产将有所恢复。但因于宏观经济景气程度的逆转，销售收入的下降无疑是趋势性的。因此，销售收入下滑，进而工业企业利润负增长才揭序幕。