[20081230]吸收合并决议终止不影响公司未来长期发展

【内容摘要】
事件描述：
中国玻纤今日发布关于换股吸收合并巨石集团有限公司进展情况的公告，其主要内容为：
公司2007 年12 月27 日召开的2007 年第5 次临时股东大会，审议通过了公司换股吸收合并巨石集团有限公司的议案，该决议自股东大会审议通过之日起十二个月内有效（有效期截止为2008年12月27日）。截止2008 年12 月27 日，公司未能在股东大会有效期内取得本次换股吸收合并方案要求的所有批准，本次换股吸收合并事项的前提条件未能在股东大会决议有效期内完成，相关决议的效力因此自动终止。

事件评论：
1、我们认为此次吸收合并决议最大障碍来自流通股东现金选择权
公司股价由于系统性风险缩水后，目前股价低于吸收换股决议中约定的A股流通股东现金选择权价格（17.79元/股），在第三方不愿提供现金回购A股流通股份的情况下，换股吸收合并事项未能获所有批准，到期后相关决议自动终止也在我们预期之内。
2、玻纤业务未来整体上市或将继续进行
由于换股吸收巨石集团对于中国玻纤控股股东、A股流通股东、巨石集团其他股东均是利大于弊，不排除公司玻纤业务整体上市将继续进行的可能，我们将密切关注公司吸收合并巨石集团的后续进展情况。
3、玻纤制品应用领域广泛，玻纤行业周期性较弱
4、中国将成为国际玻纤制造中心，行业集中度不断提升，产品结构更趋合理
5、公司竞争优势显著，玻纤巨头加紧全球布局步伐
6、估值与盈利预测
我们假设公司09年玻纤及制品销量为84万吨，玻纤及制品销售均价较08年降低400元，由于09年公司天然气合同均价下跌1.4元/吨，考虑玻纤产能扩大后带来的规模效应，我们假设公司玻纤吨平均成本较08年下降200元，我们预测公司08、09、10年EPS分别为0.874、0.969和1.085元（巨石集团所得税已经下降为15%），目前股价对应于08、09年动态市盈率分别为15.9和14.3左右;考虑到公司竞争优势显著，未来成长性明确，我们维持公司“推荐”评级。
7、风险提示
公司09年无碱和中碱玻纤均价较08年出现较大幅度下滑；受国内外宏观经济影响，公司下游分散的客户出现恶化，导致应收账款风险加剧；未来全球玻纤行业产能增速快于需求增速，导致玻纤产能阶段性过剩。