[20090106]中航光电调研报告——抗周期的优质品种

 08年下半年以来我们多次推荐中航光电，取得优秀的市场表现，通过本次调研与公司高管的交流，进一步确认对公司竞争力和未来发展的信心。
  四季度产能供不应求 受益3G启动对光纤连接器的需求以及军品订单的增长，公司四季度产能出现明显的供不应求状态。虽然公司采取措施提升运营效率及增加产能，生产紧张的态势还在延续，预计这一情形至少持续到09年一季度；
  军工技术保障产业链制高点 连接器作为技术密集型行业，综合材料、机械、电子等多种技术，具有较强的壁垒。公司以军品技术为保障，以民营化的运作方式，掌握多品种、小批量的技术优势，成功实施军转民战略。公司将在技术上进一步向小型化、高密度、集成化发展，加大新型光器件、电缆组件、高频连接器和第三代高速背板连接器的开发力度。
  下游三大领域保障增长 与消费类电子受全球经济衰退显著影响不同，军工、3G通讯与铁路三个主要行业应用09年都将有确定的成长。军工方面，由于军工投资进入新一轮周期，公司作为全军工配套企业预计08年军工订单增长40%，而09年将保持稳定的增长，多方面的信息印证了我们对军工投资的乐观判断；通讯方面，公司在光纤连接器和通讯设备电源产品将显著受益3G投资的大幅增长，成为09年公司业绩增长最大的动力，其中光纤拉远方案的推进是光纤连接器成长的动力；
  积极拓展新应用 公司正积极进入交通运输、石油、煤炭、电力、新能源等工业领域，目前这些领域都为国外厂商占据，具备较大进口替代空间。
  抗周期的优质品种 在08-09年整体电子行业受经济衰退和下游清库存影响状况下，中航光电无疑是抗周期的优质品种，而从更长的周期，公司在中国连接器行业仍大有可为，将保持可持续的稳定成长。我们预计公司08、09年EPS分别为0.72元、1.04元，对应PE分别为22倍、15倍，维持买入评级。

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