[20090108]集团改制完成管理层持股30%，维持买入评

【内容摘要】：
    二十一世纪经济报道披露江中集团改制细节，改制后江中集团创始人及核心高管将持有江中集团30%股权，改制理顺江中集团旗下两家上市公司中长期发展机制，为未来增长打开空间。
    江中集团改制分两步，改制完成后江中集团管理层持股30%：在江西省国资委国企重组推动下，江中集团第一步改制已获省政府通过，改制后江西省国资委持有江中集团股权比例将从100%下降至57%，江中集团管理层持股30%（国资委奖励10%，管理层购买20%），另两位股东是军科院10%，江西中医学院3%。改制第一步完成管理层股权激励，改制第二步是国资退出，引进战略投资者作为控股方，引进资金和管理，做大做强江中集团，完成第二步改制后江中集团管理层将成为第二大股东。
    改制理顺旗下两家上市公司中长期发展机制：目前江中集团核心资产是江中药业和中江地产两家上市公司，江中药业无疑更为核心。预计第一次改制将在2009年年内完成，届时8位集团高管和上市公司核心高管将持有江中集团30%股权，我们认为股权激励最大的变化是上市公司会加大分红力度，管理层能通过分红尽快还款；而业绩的较大释放动力会在二次改制后（战略投资者也会提出增长要求），毋庸置疑改制完成江中集团机制理顺，发展动力十足，传导下去的是上市公司发展动力十足。
    江中药业是一家基本面良好的公司：健胃消食片近9亿收入，年消费人次3亿，是影响力最大的药用消费品，在激烈竞争的市场中能够脱颖而出，其后反映的是江中药业积极进取的管理团队，对消费市场的良好把握。我们预计消食片和草珊瑚含片2009年增长10%；新产品初元2008年销售6000万，2009年有望超过1.5亿，初元小试牛刀即有斩获；09年公司还将上市新产品，为中长期发展铺路。公司账上现金虽然不多，但资产负债表和现金流量表相当漂亮。
    维持买入评级：我们维持公司2008-2010年0.44元、0.55元、0.66元每股收益预测，预测市盈率27倍、21倍、18倍，当前价位具有很高安全边际，我们相信2-3年内江中药业会栖身一线医药股行列，我们维持买入评级。