[20090108]战略深化，快步向前

事项：
2009 年1 月7 日，我们于合肥三洋总部调研了公司董事长、总裁等高管。
纪要：
经营相关
. 公司完成“三三五”战略的第一步
公司2008 年基本完成“三三五”战略的第一步（公司的“三三五”战略是：用3 年时间实现产值或销
售收入翻三番，到2010 年达到50 亿）。本次调研增强了我们对公司08 年业务预测的信心，收入规模11 亿
左右，净利润约1.15 亿，同比均增长约70％。业绩增长的贡献主要来自洗衣机业务的高速增长，尤其是滚
筒洗衣机的销量同比增长超过3 倍。
2009 年公司销售增长将继续保持强势，收入规模可能超出我们预计，有望向20 亿逼近。
洗衣机业务相关
. 内销各级城市全面开花
出口业务起步
低端产品的设计经验逐步丰富和对三四级市场认识加深有助于未来降低库存
完善产品线，进一步结构升级
微波炉业务相关
. 微波炉表现一般，希冀改变
未来业务扩展相关
. 变频电机争取从目前的自供为主向第三方供应转变
水处理系统业务年内有望启动
广告宣传零突破，加强营销运作
盈利能力相关
 毛利率略降，净利润率稳定
风险提示
影响需求的不利因素超预期；松下对于三洋家电业务不予支持。
. 业绩预测及评级
公司近两年出于快速成长期，规模扩大的同时，盈利能力有望保持较高水平。随着三四级市场网络的铺
开，将更受益于中国消费市场的纵深发展。我们维持近期盈利预测，合肥三洋08/09/10 年EPS 0.35/0.49/0.62
元。
本次调研坚定了我们对于公司未来业绩较高增长的信心，09 年重点发展的变频电机和即将启动的水处
理设备等新业务增加了公司业绩超预期的可能性，按照09 年18-20 倍估值，目标价区间8.82-9.8 元，维持增
持评级。合肥三洋近期股价坚挺，如有调整建议投资者买入并持有，公司是不可多得的一季报业绩靓丽、全
年业绩高增长较确定的投资品种。