[20090112]双龙汽车申请破产回生事件点评

【内容摘要】
2009年1月9日下午4点上海汽车召开紧急电话会议，会议向买方和买方交流了公司控股51%的韩国双龙汽车的重要事项，会议纪要如下：
1、截止2008年9月30日，上龙汽车亏损3.76亿元人民币，公司预计双龙2008年全年将亏损10亿元人民币；
2、由于高额资金缺口，双龙汽车董事会于1月8日作出决议，同意该公司按照韩国法律的相关规定向韩国当地法院申请进入企业回生程序，并与2009年1月9日向法院提交了相关申请，韩国法院将于一周内对双龙是进入破产回生程序还是进入破产清算作出回复。
3、上海汽车对韩国双龙汽车可能存在的的破产风险倾向于多计提减值准备。据公司透露上海汽车持有双龙汽车的权益为18.51亿元人民币。
我们对于此事有以下几点看法：
1、双龙汽车主要生产大排量的SUV，且主要出口向北美。自2007年初开始攀升的油价以及2008年全球经济的回落都给双龙的SUV销售带来了很大的负面影响。主营业务的不景气是造成双龙破产危机的一方面因素。
2、和美国三大汽车公司濒临破产原因相似的是韩国双龙也具备强大力量的工会，居高不下的员工成本是双龙濒临破产的另一个原因。
3、2008年前三季度上海汽车实现归属母公司的净利润为22.26亿元，实现EPS为0.34元，这其中包含了双龙前三季度3.76亿元的亏损。则2008年4季度双龙还将亏损约6.2亿元，按照权益比例上汽将承担3.1亿元，将拉低EPS0.047元。此外双龙一旦破产清算上汽则将为此最多承担18.51亿元的权益损失，将影响EPS为0.28元。由于具体计提的时点无法获悉，所以无法对上海汽车的估值模型进行调整，短期内对上海汽车评级由“谨慎推荐”下调至“中性”。