[20090113]基建投资带动行业复苏——2009年度建材水泥行业投资策略

研究结论
 2008年1-11月全国累计水泥产量12.67亿吨，同比增长5.7%，而07年同期的增长幅度为14%，相比较下降了8个百分点；水泥单月产量同比增速在2008年8月开始急剧下降，第四季度产量同比增幅已下降至2%以下，体现了行业景气快速下滑的趋势。水泥行业受需求下滑的影响，08年四季度初传统销售旺季价格不旺。
 水泥应用的主要领域我们可以将其简分为三块：基础设施建设、新农村建设和房地产，分别占比为40%，35%，25%，目前对2009年房地产投资增速同比会下降。而次国务院会议确定的两年内4万亿的投资预算将对基础设施建设及新农村建设两块形成比较乐观的预期，我们分析2009年水泥需求增速将在12%左右。
 根据相关统计，全国各地目前登记在建的水泥熟料生产线有200条左右，考虑停建或缓建的生产线，我们预计2009年全国新建成的水泥产能为2亿吨左右，淘汰落后水泥产能6000万吨，产能净增1.4亿吨，增速将达到10%。总体来说，2009年水泥产能扩张的规模仍然较大，一旦水泥行业开始转暖，大量停建或者缓建的生产线将会重新开工，水泥产能扩张压力在较长一段时间内都将难以消除。
 我们预期2009年供需状况不会继续恶化，虽然一季度淡季大部分地区水泥销售价格仍将走低，但随着4万亿基建投资政策对水泥行业需求的带动，二季度水泥行业将逐步好转，下半年景气度将会出现明显提升。我们对于水泥行业整体走势持乐观的态度，调高水泥行业投资评级为“看好”。
 由于房地产和基建在全国各个区域的不平衡，东部和南部地区房地产影响比较明显，受基建投资的拉动，中西部地区状况会较好。未来的区域固定资产投资增速和供求状况分析，我们认为西北、西南和中南和华北区域在09年将处于景气期，我们看好西北的赛马实业、青松建化、天山股份、华中地区的华新水泥和江西水泥以及华北地区的冀东水泥。在看好行业的大前提下，海螺水泥也依然是我们推荐的配置。