[20090202]经济将进入钟型前半段--2008年四季度经济数据点评

【内容摘要】：

    08年国内生产总值30万亿元左右，按照不变价格核算，同比增长9.0%，增速比07年回落4个百分点；其中，第二产业贡献了-2.55个百分点左右，第三产业贡献了-1.65个百分点左右，第一产业贡献了0.2个百分点左右。第一产业的正贡献主要同粮食连续5年实现增产有关。
     分季度看，08年GDP增长速度呈现加速下滑的态势。其中，四季度增长6.8%，比三季度下滑2.2%个百分点，是01年以来的最低水平。四季度GDP增速的大幅回落，在工业生产中早有预兆。实际上，四季度的工业增加值同比仅增长6.4%，而工业占GDP 的比重高达43%（2007年的比重），这成为了GDP回落的一个重要原因
     除了工业以外，房地产的萎缩也是经济下滑的重要原因，这反映在第三产业当中，而同房地产息息相关的建筑也则在第二产业中体现。整体经济的萎缩也导致了交通运输、批发零售等服务行业的增速减缓，因此第三产业的增速也有较大的下滑。
     我们认为目前经济的快速下滑，是由于需求萎缩，导致存货上升，二三产业生产迅速下滑所致。前瞻的看，我们认为出口仍将保持疲弱；在失业上升的情况下，零售增速也将出现较大幅度的下滑；但是值得庆幸的是，在政府投资的带动下，全社会的投资可能望出现回升，这将带动经济出现反弹。从工业生产的角度也可以发现这种迹象，12月工业增加值同比增速的回升，表明经过前期的消化，一些企业的库存已经有所下降，因而生产重新启动。综合需求和生产两方面的信息，我们认为未来几个季度，经济有望逐渐进入“钟”型的前半段，之后受到政府投资扩张乏力的影响，经济可能再次下滑。
     物价方面，PPI出现负增长表明，中国经济已经重新进入通缩时代。我们预计PPI的负增长仍将持续较长的时间，将09年PPI的预期下调至-5%；受到同比基数的影响，三季度的个别月份可能出现-8%左右的降幅。
     CPI将在09年一季度进入负增长，但负增长的幅度不会很大，并且可能在09年下半年率先走出负增长。我们将09年CPI的预期调整为0.75%

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