[20090131]09年主业继续平稳较快增长

【内容摘要】：
    公司今日公布董事会决议公告，通过2009年全面预算等一系列议案。其中，公司预计2009年主营业务收入50.23亿元，其中工业较08年预计增长20%；主营业务成本32.65亿元，较08年预计下降3%。
    主营业务将保持平稳较快增长：2009年公司预计将实现主营收入50.23亿元，其中工业收入同比增长约20%，商业收入有所下降。按照业务板块划分：大输液系列仍将保持较快增长势头，我们预计公司09年大输液收入将实现20-30%的增长；受益于公司“两网建设”新营销模式的深入拓展，公司降压降糖药将获得更大的市场空间，预计降压0号09年增速超过10%，降糖药糖适平09年增长约为10%。我们认为公司09年收入目标偏于谨慎，实际主营收入很可能超出此预期。
    内外因素助公司有效降低成本：公司根据外部环境和自身情况，制定09年成本预算，预计09年主营成本约为32.65亿元，较08年下降约3%。两主要因素对降低成本起到重要作用：（1）原材料成本下降：08年下半年以来大宗商品价格大幅回落减轻公司原材料成本压力，在全球金融危机背景下，预计09年原材料价格处于较低水平，有利于公司降低生产成本。（2）高毛利输液产品占比增大：公司08年大输液产量约7亿瓶/袋，其中玻瓶占比50-60%、塑瓶30-40%、软袋占比8%左右，但公司正在逐渐降低玻瓶占输液业务产销比重，提升塑瓶、软袋产销比重。塑瓶、软袋输液产品毛利率明显高于玻瓶包装，目前玻瓶毛利率约为30%，而塑瓶毛利率超过45%，软袋毛利率接近40%。公司在实现既定销售收入目标的情况下，生产成本将获得明显降低。
    毛利率有望继续提升：我国目前大输液包装结构中，塑瓶包装占比不到20%，相比国际上塑瓶包装占大输液比例60-70%的包装结构看，有很大提升空间。与国际水平相比，目前公司输液包装结构仍存在较大改善空间，预计随着塑瓶输液包装占比不断提高，公司毛利率有进一步提升空间。
    维持买入评级：我们预计公司2008-2010年每股收益为0.83元、1.11元、1.40元（原预测08年EPS0.87元，由于08年部分旧输液设备计提减值准备导致净利润有一定减少,所以低于预期），预测市盈率29倍、22倍、17倍，当前估值基本反映了行业高景气带来的大输液快速增长，公司将继续在大输液领域扩张，提升市场份额，我们认为公司是普药最好的配置品种，维持买入评级。

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