[20090131]价格延续上调——宝钢股份3月价格政策点评

  宝钢上调3月产品售价政策仍延续2月跟随市场趋势策略，近一个月国内现货板材价格持续反弹，宝钢此次调价幅度与现货涨幅基本一致，上调后宝钢热轧和冷轧比市场分别高出278元/吨，263元/吨（不含税），价差仍反映宝钢合理产品溢价。
  宝钢上调价格将在短期内增强国内现货板材价格稳定信心，但从未来1个季度看，随着钢价反弹和钢厂重回盈利区间（图3、图4所示），钢企板材产能复产和新建产能投产压力将逐步体现，钢价可能重回弱势，特别是下跌的09年协议矿价实现后将对现货矿石和钢价形成一定冲击。
  考虑高成本原料库存的滞后效应，宝钢此次调价后其普碳钢将重回盈利区间；如果假设09年进口协议矿价下跌30%，合约焦煤价格回落至1000元/吨，基于3月份宝钢产品售价，预计宝钢热轧吨钢毛利将恢复至600元/吨（表2所示）。
  展望09年，相对行业平均，宝钢已存在的高端板材产品结构可以使其获得可观的品质溢价，随着成本下降，宝钢吨钢盈利将恢复至合理水平，但相对历史平均仍处于低位。
  综合宝钢目前较低的P/B估值和盈利基本面，目前时点维持其增持评级，短期内，08年4季度业绩大幅亏损可能对其股价形成抑制，但仍低于净资产的股价使具备较高安全边际，盈利的季度环比改善使宝钢面临交易型机会。

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