投资要点 . 铁路车轴龙头企业,竞争优势突出。公司是近年来国内规模最大、市场 占有率最高、技术研发能力最强的铁路车轴龙头企业,是亚洲最大的铁路 车轴生产基地,也是国内出口铁路车轴和轮对批量最大的生产厂家。主要产品 是车轴、轮对和货车车辆等。 . 铁路装备制造业面临巨大发展机遇。铁路运输优势突出,但我国铁路发展 严重滞后于国家经济总量的增长。“十一五”期间国家铁路建设投资将跨越式 增长,是“十五”建设投资规模的4倍,铁路车辆购置也将大幅增加,这也将 拉动车辆相关配件的需求增长。 . 政府加大铁路投资推动公司稳步成长。政府加大铁路投资将拉动对货车车辆 和车轴的需求;近年来公司调整产品结构,由零件向零部件转变,大大增加了 公司产品利润空间和盈利能力,轮对成为公司新的利润增长点。此外,售价上调、 成本下降、税后优惠和国产化政策要求也将助推其利润提升。 . 非定向增发催生世界车轴龙头。非定向增发收购北方锻造并进行技改后,公司 将成为世界最大的铁路车轴制造企业。同时由于规模效应,在降低生产成本、利用 先进技术、产品定价、原材料采购以及扩大市场影响力等方面都具有明显优势。 . 风险因素:政策风险、汇率风险和经济景气度下行风险。 . 首次“增持”评级:晋西车轴(08/09 年EPS 0.70/0.71元,08/09年PE 26/26 倍,当前价 18.68元,“增持”评级)目前,国内同行业上市公司的09年市盈率 为22倍,考虑到行业发展前景、公司竞争力和当前二级市场估值水平,我们认为 晋西车轴09年合理的市盈率可为25 倍-30 倍,对应股价区间为:17.95-21.30元。 基于当前价位,我们给予公司“增持”评级。 相关研究报告共享下载:
内生外延,双轮驱动.rar (360 KB)
|