[20090209]选择投资主题与基本面的交集--汽车行业研究简报

【内容摘要】：

    事件描述：
    媒体报道《汽车业振兴规划》中“汽车下乡”补贴政策的细则即将出台，据传补贴额度为3,000元/辆，或者为每辆车售价的10%
    财政部日前发文确认中央财政对购置节能与新能源汽车给予补贴的对象和标准，其中购车补贴标准最高的为最大电功率比50%以上的燃料电池公交客车，每辆车可获60万元的推广补助
    最新披露的1月份基本型轿车销量为43.1万辆，同比下滑13.8%，环比下滑4.8%，按照日均销量计算，同比增长11.6%，环比增长28.8%
    主要观点：
    如果汽车下乡的补贴额度在3,000元左右，则售价在1-3万元的低档轻卡和微客的受益最大，我们认为该政策的主要目的是帮助失业农民的再就业，而非扶持汽车产业，因此其对汽车厂带来的业绩贡献可能微乎其微
    财政部对新能源汽车的补贴细则最有可能促成“混合动力客车”产业的率先启动，但由于该领域进入壁垒较低，我们统计显示目前中国已有17个省市的30多家企业开始涉足这一领域。除去宇通、金龙等行业龙头之外，不少产销规模几千辆的小厂同样开发出新能源客车，已经处于“僧多粥少”的局面，“混合动力客车”的投资热点最终恐怕仅仅是“昙花一现”
    1月份销量数据显示出国内汽车行业需求出现了明显的好转，部分媒体甚至抛出“09年中国汽车销量有望超越美国的观点”，我们认为这背后反应的是“中国汽车产业尚未饱和”这一特征，以“增量需求”为主的国内汽车市场，需求恢复的时间完全有可能快于以“更新需求”为主的美国市场
    我们认为“汽车下乡”和“新能源汽车”是2009年汽车行业两个最重要的投资主题 从基本面分析，目前汽车行业的选股思路应以“低PB、高PE”为主，因此目前投资主题与基本面的交集是汽车行业最佳的投资标的
    目前PB低于1.5倍的汽车股包括包括上海汽车、长安汽车、云内动力、江淮汽车和曙光股份 我们维持汽车行业的“增持”评级，建议重点关注福田汽车、上海汽车、云内动力、中国重汽、一汽夏利和中鼎股份

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