报告要点 . 至少在2009 年上半年信贷将保持高速增长。市场担心信贷增长迅猛增长可 能仅仅是短期现象,不可持续。我们认为至少在2009 年上半年信贷将保持 高速增长。政府(政策)、银行(供方)、企业(需方)三方面初步形成信贷 高增长的互动机制。 . 作为流动性的源头,基础货币投放潜力巨大。09 年仅央票和回购到期的数 量就达到26300 亿元,贸易顺差和FDI 流入将带来接近20000 亿元的基础货 币投放。而中央已经要求停发3 年央票,实际上已经停发1 年央票,这从源 头上注入了大量流动性。 . 政策制定者有意营造宽松的流动性环境。对抗通缩和反经济周期需要保持货 币信贷的高速增长。从目前的物价和经济增长状况来看,信贷增长18%左右 是政策制定者所期望的。而目前政策制定者还有足够的手段保持流动性增 长,这些手段包括降息和降低存款准备金率。 . 商业银行有放贷动力。根据我们的估计,商业银行09 年全年计划新增贷款 规模将达54000 亿元。由于赢利的压力和政府基础设施投资的推动,商业银 行有放贷的动力。另外,存款的快速增加也是导致商业银行增加信贷的主要 因素。 . 信贷资金大部分流向实体经济。12 月份信贷资金留在金融体系的状况并不 严重,在7700 多亿的新增贷款中,扣除票据贴现部分,还有5500 亿元进入 实体经济。中长期贷款主要流向以下行业:基建(20%左右),水利、环境 和公共设施(17%左右),电力、燃气和水的生产(11%左右),制造业(23%) 左右,这些贷款约占75%。房地产贷款总量在下降。 . 宽松的流动性环境有助改善预期和促进增长。宽松的流动性环境是经济复苏 的条件,货币和贷款无论以何种方式进入实体经济将有助于经济的复苏。货 币信贷的高速增长往往是经济高速增长的先导指标,高速的货币信贷增长往 往意味着未来经济将复苏,因此,货币信贷快速增长将逐步改善预期。 相关研究报告共享下载:
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