[20090209]需求放缓行业蛰伏，成本下降光耀未来

【内容摘要】

本篇报告我们重点分析了金融危机对行业短期与长期影响，同时充分考虑2009年多晶硅市场供求关系，虽然多晶硅暴利结束短期不利企业生存，但价格下跌利于行业长期发展。本报告中，我们也特别对市场关注较高的国内电站建设成本进行了最为详细分析，并认为对于并网发电的推广，国内已经具备较好的基础。

q 预计09年全球光伏装机容量增长19%。金融危机下，各国政府补贴力度相应下调，而信贷政策也有所收缩，我们认为未来两年全球光伏装机容量增速将面临回落，但仍然维持一定增长。但在低碳经济及节能性社会的发展方向下，光伏产业未来发展前景依然较好。

q 供需关系改变，导致多晶硅暴利时代的终结。2008年三季度末到四季度，国内多晶硅价格出现断崖式下滑局面，从最高售价2,800元/Kg下跌至目前的1,000元/Kg。2009年多晶硅产能快速释放，供需关系将发生逆转，多晶硅价格将继续下跌。预计2009年平均价格将下滑至接近600元/Kg水平，国内多晶硅生产企业将面临如何降低成本应对2010年市场的巨大挑战。

q 企业发展短期面临寒冬，从下游开始行业重组不可避免。目前国内产品出口市场90%集中于欧洲，2008年四季度由于人民币对欧元大幅升值导致国内中下游企业几乎全面亏损，在目前订单仍然缺乏情况下，超过50%下游产能放空，未来企业重组将不可避免，优势将向大规模企业集中。

q 国内并网光伏发电电站建设具有一定的推广基础。根据我们的统计，2006年国内并网光伏发电成本超过4元/KWh，在目前各环节成本下降情况下，并网发电成本已经下降到接近2元/KWh，国内并网电站建设具备一定推广基础。

q 投资策略：光伏发电是目前可见的能改变人类环境的重要发展方向。其技术以晶体硅及非晶硅为主，两种技术并行发展的情况在未来3-5年之内难以改变，其他技术实现量产突破是小概率事件，成本仍是决定产业、企业核心竞争力所在，竞争优势将向成本控制较好及具有纵向产业链的企业转移。

q 公司选择：强烈推荐拓日新能，公司在非晶硅产品领域低成本优势是其发展的核心竞争力，选择性吸收材料平板热水器09年将带来额外收益。审慎推荐天威保变、南玻A、航天机电、川投能源，但仍然需要观察这些公司在晶体硅生产环节上降低成本能力的高低。

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