[20090216]短期存在交易性投资机会

【内容摘要】

公司发布董事会决议公告审议通过《关于回购公司境内上市外资股（B股）股份的议案》。公司将以自有资金9.1亿港元（折合8亿元）在不高于3.68港元/股下回购不超过4.23亿股B股。汽车公司股价短期内涨幅较大，长安汽车产品包括混合动力、微型货车、交叉型乘用车及小排量轿车，具有政策扶持概念，我们认为长安汽车短期存在一定交易性机会。

q 回购B股后大股东控制力增强。按8亿元资金回购4.23亿股测算，在70%B股回购后，公司实际控制人中国南方工业集团公司股份由45.55%上升至49.52%，对上市公司控制能力将有所加强。

q 总股本减少利于公司每股业绩及净资产增厚。按照上述回购方案，公司总股本将由目前的23.34亿股下降到19.11亿股，减少18%；2008年1-3季度，每股净资产、每股收益将分别增加10%和22.1%，分别为3.78元/股、0.18元/股。

q 公司产品结构短期受益国家产业政策：
1）公司自主品牌及合资公司长安铃木以小排量产品为主，长安福特马自达1.6L以下产品占据主导地位，购置税下降至5%利于这些产品短期销量提升。
2）母公司传统产品将受益于汽车下乡政策。母公司产品主要以长安之星系列微型车及长安牌微型货车为主，为目前该政策的主要受益品种。
3）国家推动混合动力汽车开发的政策下，长安自主品牌混合动力有望受益。

q 09年业绩难以增长。虽然产业振兴规划对长安汽车产品结构有利，但公司09年仍然面临较大竞争压力，预估08、09、10年EPS分别为0.18元、0.17元、0.16元，短期内业绩难以获得快速增长。

q 投资建议与风险提示。短期内市场热点以汽车产业政策受益者为主，长安汽车由于产品结构原因复牌后存在一定交易性机会.上述方案回购70%B股后2008年1-3季度每股净资产为3.78元，按1.5倍PB估值，股价有望达到5.7元，较目前股价有超过50%上涨空间。但从长期发展来说，公司缺乏足够竞争力产品，盈利能力相对较弱，继续维持“中性-B”的投资评级。

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