[20090218]BDI短期回调后或重拾升势，集运环比或复苏

事项：
2 月12 日（上周4），我们对中国远洋进行了调研，与公司散货、集运和投关等部门的领导进行了充分交流，根据交流情况并结合我们所搜集信息及研究情况，总结如下。

评论：
. BDI 近期上涨过快，短期有回调压力
. BDI 后期走势看钢价和铁矿石谈判
.集运运费近期较低迷，但后期可能有所恢复
1 月份东西向主干航线货量下降比较明显，市场运价继续下滑。这一方面是春节原因，另一方面也是外需下降比较大。公司在淡季期间，也停航了20%左右的运力。

至于后期走势，运价本身已经跌无可跌。从供给方面看，现在的运费水平，已经导致亚欧航线约25%、太平洋航线约10%、其他航线约6%的运力停航，而且订单交付时间也在推后，09 年的实际交付量可能会大幅下降。弃船的现象还不是很多，但是已经出现，如果船价大规模下降，弃船的幅度也会很大。另外集运市场租船比较普遍，约有40%的运力为租船。在目前市场情况下，这些船舶租期到期退还给船东的概率较大，而船东在收回这些船舶后，在目前运费水平也只能选择停航。

从需求方面看，最近几个月需求的下降固然有欧美经济的原因，但去库存也有重要影响。需求始终还是存在的，随着库存降低一定程度，欧美的采购商将会提高进口规模。目前来看，四五月份，最晚下半年需求会有所增加。当然，根本数据好转还是取决于欧美消费的复苏情况，就美国而言，主要看房地产情况，如果新屋完工率有提升的话，对集装箱货物运输需求会有较大的提升。另外，经国会通过的美国经济刺激政策，总体上正面因素较大，有利于促进就业，而就业增加意味着消费也将增加。

基于现阶段的市场形势，公司09 年将通过退租到期租船、订单延后等措施，减少09 年的运力供给，不过最终是何结果主要还要根据市场的情况来决定。

. 维持公司盈利预测和“持有”评级
总体上，本次公司调研所获信息与我们的预测基本相符，而短期BDI 的回落使得近期刺激股价上涨的最重要因素已经消失。因此，我们维持公司08/09/10 年EPS 分别为1.12/-0.2/0.16 元的盈利预测，并维持“持有”评级。

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