[20080619]高华证券*公司研究*欧洲医药巨头DSM基本面持续改善，但应获利回吐，将评

消息
竞争对手缩减产量导致维生素价格上升，DSM的基本持续改善。我们预计DSM的营养品部门08和09年盈利将有显著增长。但鉴于该股股价已经大幅上涨，目前的价格已经达到了我们的目标价格，我们建议投资者获利回吐并将该股评级下调至中性。自我们08年2月6号将该股加入到买入名单以来，该股已经上涨了40.3%(同期欧洲化工股平均上涨3.4%，而FTSE World Europe指数下跌了4.6%)，远远跑赢大市。

我们的观点
由于维生素供给趋紧，DSM营养品业务基本面得到明显改善。我们仍然看好管理层的战略选择、强劲的资产负债表和相对较低的估值水平。过去几年DSM的股价表现一直弱于行业平均水平，而近期的大涨让我们认为现在正是获利回吐的好时候。未来可能的催化剂包括：

1）即将公布的DSM煤炭储量超出预期；
2）将于7月29号公布的2季度业绩好于预期。

我们将DSM2008-2010年的EPS预测分别由之前的3.27欧元、3.60欧元和3.58欧元上调至3.51欧元、3.75欧元和3.80欧元，目前08年P/E 13x。

风险
1）煤炭储量显著高于/低于我们的预期；2）维他命产品的供求情况显著好于/差于我们的预期；3）DSM计划出售的资产收益显著大于/小于我们的预期。

dsm (dsmn.as) improving outlook, but time to take (180.79 KB)