[20080619]中投证券*债券研究*宝钢股份可分离债投资价值分析

投资要点：

?         宝钢股份将于6月20日发行100亿分离债，每张债券可无偿派发16份认股权证，权证总规模为16亿份。债券期限6年，票面利率询价区间0.8%-1.5%。债券设有担保，债券评级AAA，按照利率询价下限0.8%计算分离债的纯债价值为75.05-75.47元。

?         本期分离债附带认股权证的存续期为24个月，行权期为权证存续期最后5个交易日，行权价为12.50元/股，行权比例2：1。根据公司股票240个交易日的历史波动率和6月18日收盘价计算，权证的理论价格在1.546-1.834元之间。根据近期股价波动范围，如果宝钢股份股价在9-13元之间，预计权证上市后涨停板打开时价格区间为1.850-2.850元。本期分离债每张的价值区间为104.65-121.07元。

?         本期分离债发行先向原无限售流通股股东配售，余额网上、网下发行。原股东每股配售1.78元。不考虑资金成本，原股东配售本期分离债的收益率为4.65-21.07％。本期分离债条款设计对原股东较为有利，配售比例较高，建议原股东积极参与配售。

本期债券设有担保，保险机构可以参与申购，估计网上申购中签率和网下配售比率大约为0.6％-1.0％。考虑到当前市场环境下，存在由于正股价格波动带来的不确定性，但鉴于宝钢股份在钢铁行业中具有较强的竞争力，具有长期投资价值，建议看好正股的投资者申购本期债券。

  相关研究报告下载:

20080619债券研究-宝钢股份可分离 债投资价值分析（中投证券申俊华）.pdf (232.36 KB)