[20080620]国信证券*宏观策略*点评报告*救指数而非救市，未来关键还看国际油价

【内容摘要】  事项：
 国家发展和改革委员会19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2．5分钱。液化气、天然气价格不作调整。

评述：
关键要看短期3个月内与长期CPI预期  此次提价幅度应该对CPI至少有1%的抬升，但顾及了居民和低收入群体，并对农业和公共交通运输行业进行补贴，意图尽量减小对CPI的助涨作用，目标是想控制CPI能维持在8%左右并不创单月新高。此次提价也可能表明6月份及以后的2、3个月内CPI有较为明显的回落。最大的问题是，此次提高成品油价能否对国际期货价格有遏制作用，从而达到缓解长期油价走高对通胀的担忧。隔夜美国原油期货价格跌了近4.75美元，短期内利好市场。

救指数而非救市  短期内中国石油和中国石化因此得到提振，对指数具有拉抬作用，但由于其对用油用电行业的利润构成挤压，钢铁、有色金属、交通运输（除铁路运输）和汽车等板块承压；由于短期内CPI将比预期回落幅度减小，市场会担心紧缩的政策难以松动，对金融地产板块也难说是利好。因此，该政策更多地是为了理顺长期的能源价格扭曲关系，而非特别针对股市。

价格管制还不会全面放松  在提高电价的同时管制了煤炭价格的上涨限度，显示未来价格管制的取向并没有松动。粮食价格等虽然与国际市场仍然存在较大落差，但由于对CPI具有很大影响，未来控制粮价仍然是政府的重要手段。因此，在价格管制的情况下，上市公司总体盈利具有一定的不确定性，一些暴利行业和公司为了不显山落水甚至可能人为隐藏利润。

市场短期超跌反弹可期  继续下跌的股市对中国经济将带来巨大冲击，越跌问题越大，对此我们只能寄希望于政策外力的作用。鉴于这种考虑，利多政策的出台应该是迫在眉睫。我们预计上证综指能在2700点左右出现反弹。由于估值水平大体再一次实现了国际接轨，未来的走势具有与周边联动的特性，至少跌势会放缓。

相关研究报告下载:

救指数而非救市，未来关键还看国际油价.pdf (23.25 KB)