[20080919]分离式权证上市初期运行规律

1、目前已公告计划发行的分离债规模高达1084.76亿元，是提高一级市场申购收益的关键，而分离式权证的定价则是决定分离债申购收益的关键。
2、分离式权证定价的关键因素是溢价率/最高溢价率，通过相关性分析，我们发现影响溢价率/最高溢价率的因素主要有：证监会批准日到打开涨停板前一天正股跑赢其二级行业指数的幅度、    权证上市前一天认购权证总市值、权证上市前一天权证市场平均溢价率和权证流通份额。
3、多因素回归模型显示权证流通份额和权证上市前一天认购权证总市值对溢价率/最高溢价率的影响是负向的，而证监会批准日到打开涨停板前一天正股跑赢其二级行业指数的幅度和权证上市前一天权证市场平均溢价率对溢价率/最高溢价率的影响是正向的。
4、分离式权证打开涨停板后，其走势主要由正股走势和溢价率/最高溢价率决定。历史数据表明：对于打开涨停板时，溢价率/最高溢价率低估的权证，虽然其溢价率/最高溢价率短期内会恢复到合理水平，但这并不能保证权证在短期内一定上涨。对于溢价率/最高溢价率高估的权证，我们则建议立刻卖出。
5、相对溢价率/最高溢价率，正股的走势对权证走势影响更为明显。统计数据表明，如果正股在权证打开涨停板后10个交易日内出现10%以上涨幅，那么权证上涨的概率非常大，短期持有权证的风险很小。
6、通过对权证定价和权证打开涨停板后走势的分析，我们认为打开涨停板就卖出权证是简单而有效的策略。对于溢价率/最高溢价率有所低估的权证，只有在预期正股不会大幅下跌的情况下，我们才建议短期保留。

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