[20081117]衍生品研究*风险有所累积——可转债周报
研究结论
在全球股市继续大幅震荡的环境下，本周沪深股市终于走出了独立行情，最终本周上证综指收于1986.44点，较上周大涨13.66%，转债正股本周表现优异，转债指数在正股大涨的情况下表现尚可，一周小涨2.75%，表现明显不敌正股。前期转债市场的调整很大程度上释放了转债的风险，此外，转股价修正后部分转债股性较强也是转债本周跟随正股上涨的主要原因。本周所有转债均为投资者提供了正回报。转股价修正后股性最强的大荒转债跟随正股大幅反弹，一周上涨11.89%，是本周表现最好的品种。澄星转债由于目前仅作为纯债方面的配置，股性全无，一周仅小涨0.35%，成为本周表现最弱的品种。
本周转债周成交金额为6.79亿元，较上周小幅增加。转债二级市场存量为143.50亿元，较上周略有减少。主要源于本周大荒及赤化转债的转股。
目前转债平均到期收益率为1.88%，较上周显著下降，转债本周的反弹使其债性有所减弱。当前转债到期收益率已回到06年年初的水平。由于转债平均到期收益率依然偏低，可以看出转债债性偏弱的局面没有改变。本周转债平均转股溢价率为83.50%，较上周大幅回落，主要源于本周转债正股的大幅反弹。从转股溢价率的数据可以发现目前转债市场股性整体仍然较弱。当前转债市场整体股性偏弱，债性显现的局面也说明多数转债风险已经充分释放，投资转债具备较好的安全边际，而从本周转股溢价率的回落来看正股的反弹也使得部分转债在转股价修正后股性得以恢复。
在全球股市继续大幅震荡的环境下，本周沪深股市终于走出了独立行情，迎来了长阳的一周。政府出台4万亿扩大内需，刺激经济发展的政策令投资者重拾对明年经济增长的信心。最终本周上证综指收于1986.44点，较上周大涨13.66%。尽管本周沪深股市走出独立于全球股市的大幅反弹行情，不过当前国际金融市场危机已扩展到经济危机的层面，A股市场在内外交困的局面下最终走出泥潭也需一定的时间，我们对本次反弹的高度及持续性仍保留一份谨慎。经过前期的调整，绝大多数转债风险得到较大程度的释放，不过本周正股的大幅反弹使得股性较强的几只转债风险有所累积。目前多数转债价格接近价值底线，平均来看接近2%的到期收益率也说明转债债性开始显现，风险有限，同时近期大盘的反弹也使得部分股性较强的转债具备参与价值。在具体投资上，我们建议投资者采取攻守兼备的策略，可以选择修正预期较为明确以及股性较强的转债来分享大盘超跌反弹的收益，也可以适当选择债性突出的转债做长期的配置。
目前大荒及赤化转债股性相对较强，能够较大幅度的跟随正股反弹，不过经过一周的大涨后风险逐步累积，投资者可考虑适当参与。对于中短期存在修正预期且估值较为合理的转债，投资者可以适当关注柳工转债。从纯债的角度出发，澄星及新钢转债中长期投资价值逐步显现，投资者可以适当关注。
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发表于 2008-11-17 17:32
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