[20081118]强烈推荐）亚太房地产-----对亚太地区房地产板块的融资风险分析

亚太：房地产：对亚太地区房地产板块的融资风险分析
短期内的融资需求可以控制，但资本开支将要削减
一些日本地产公司的破产，尽管规模小，但也造成了投资者对其他亚洲房地产公司的短期资金需求的担忧。我们的分析显示，我们所覆盖的大部分地产公司并没有很高的破产风险，但是如果再融资的机会减少，他们需要推延资本开支来偿付短期债务，而这对估值有负面影响。
我们所覆盖的亚太地区房地产股票中有38%有比较高的资金需求
我们预计我们覆盖的24个（在63个中）亚太地区房地产公司在2009财年，有超过其现有资金的短期的资金需求。在这个比例中的公司中，我们预计平均的缺口，对中国的发展商占21%，印度的开发商占15%而新加坡的开发商占13%。
特别的商业模式使得REITs的融资风险高
大部分的新加坡和香港的REITS没有很高的现金储备，所以对再融资的依赖度大。有些新加坡公司（例如CapitaMall，GuocoLand和CapitaCommercial），即使他们推延资本开支，也会有潜在的资本开支风险。基于投资物业价值下降对REITs的杠杠率影响的敏感度分析，我们注意到。如果其房产价值下跌20%，CapitaRetail China将超过其最大的杠杆比率，而如果价值下跌30%的话，CapitaMall也将超过其最大杠杆比率。
我们在此地区的买入推荐
我们重申对Kerry，HK Land，Great Eagle和Wharf的买入评级，他们的估值似乎已经记入了过多的融资风险。我们认为他们要么具有较小的融资风险，要么能够通过调整资本开支来控制融资需求。而评级为买入的新加坡公司，Suntec & CapitaCommercial，显示了我们潜在的融资缺口风险，但是我们相信他们再融资的能力很强，因为他们的良好的商业物业需求和健康的资产负债表。
我们在此地区的卖出推荐
在这些具有更高的融资缺口风险的公司中，我们对印度的Parsvnath，中国的复地地产和招商地产，以及香港的九龙地产评级为卖出。但是我们注意到了，如这些公司所宣布的那样，复地正在进行债券发行，而招商在计划一个潜在的发行股票；如果这些能够确实，他们应该能够对潜在的融资风险有所缓解。